就業和失業率背離，美國就業市場現狀如何？
更新 Updated Thu, 2023 June 8 03:07
5月非農于上周五落下了帷幕，最終就業新增人數為33.9萬，大幅高于預期值19萬，但失業率意外升至3.7%，也高于預期值3.5%，勞動參與率與預期及前值持平，均為62.6%。在5月勞動參與率幾乎不變的前提下，失業率回升本應該對應就業人數下降。那麽為何新增就業人數和失業率出現了背離？
其中的主要原因來自于兩者統計口徑的不同。計算失業率的口徑為CPS（Current Population Survey），一般統計勞動力的人口特征，包括就業狀況、種族、年齡、學曆等，勞動參與率也是通過CPS口徑計算出來的。而計算新增非農就業的口徑為CES（Current Employment Statistics），一般統計雇傭信息，包括行業、工時、薪資等，抽樣誤差比CPS小得多，因此作為非農就業人數的官方發布。
就上周的數據而言，5月的CPS和CES口徑統計的新增非農就業人數差距達56.2萬人，為22年8月以來最大，CPS口徑新增就業人數下降對失業率形成了向上的拉力，因而出現了新增人數和失業率同時較高的情況。這也側面印證了新增就業依然強勁。
| 對比項 | 家庭調查（CPS） | 企業工資調查（CES） |
| 範圍 | 16歲及以上的非機構人口 | 非農業工資和帶薪工作 |
| 數據來源 | 每月對約60000個符合條件的家庭進行抽樣調查 | 每月對約122000家企業和政府機構進行抽樣調查，用以代表666000個個人工作場所 |
| 主要調查産出 | 勞動力、就業、失業率和相關人口統計數據 | 各個行業和地區的就業、工時和收入信息 |
| 基准期 | 通常是包括每月12日的日曆周（7天） | 包括當月12日的雇主支付期（可以是每周、雙周、每月或其他） |
| “就業”的定義 | 有多個工作的人員只計算一次；包括無薪休假的員工。 | 有多個工作的人員按照非農業的工作數進行統計；僅包括在參考工資期間內領取工資的人員。 |
| 就業統計包含項和排除項 | 包括個體經營者、家庭企業中的無薪家庭工人、農業及相關産業工人、私人家庭工人和無薪休假工人，不包括在整個參考周內休假的工人，即使他們在休假期間領取工資（他們被視為臨時解雇性質的失業） | 不包括左側列出的所有項目，農業及相關行業的伐木工作除外，包括在休假期間領取過工資的休假工人。 |
| 在90%置信水平下，當月就業變動的大致規模 | ±600,000 | ±130,000 |
| 對調查結果基准的調整 | 沒有直接的就業基准，每年使用兩次人口普查之間的人口估計對基本人口基數進行調整，每10年使用十年一次的人口普查進行調查。 | 每年重新修正就業人數基准，主要通過失業保險（UI）稅收記錄得出 |
來源：BLS（美國勞工統計局）官網
薪資增速同樣值得我們關注。美國5月平均小時工資同比增長4.3％，低于預期值和前值4.4％；環比增長0.3％，與預期值持平，低于前值0.4％。這表明勞動力供需錯配造成的價格上漲壓力邊際緩和，也就是職位空缺數新增對于工資成本的影響正在逐步降低。職位空缺和勞動力流動調查顯示，美國4月份的職位空缺數量上升至1010萬人，每個失業工人對應1.8個職位空缺，該比例上升到三個月來最高。同期，工人辭職率也有所下降，每100名工人中有2.5人辭職，接近疫情前2.2人的平均水平。在職位空缺方面，盡管出現了一次性飙升，但三個月的平均值表明該指標明顯呈下降趨勢。
此外，舊金山聯儲上周二的最新研究表明，勞動力成本增長對通脹的影響“很小”，無論是整體通脹還是除住房以外的服務通脹，近期就業成本指數的上升大約只占了核心PCE通脹3%漲幅中的約0.1個百分點。因此盡管工資增速仍處于明顯的高平台，且大概率不會在短期內消除，但勞動力市場對于通脹的影響力實屬偏小。
這也解釋了為何上周三美國4月職位空缺數高于預期，但美元僅僅跳漲了一會之後，又再度跌落神壇，市場基本上已經擺脫了對強勁職位空缺數據的下意識反應。而強勁新增就業數據背後，一方面市場對于美國的經濟依然抱有一定信心，另一方面，就業市場開始有所降溫，對于美聯儲加息步調的放慢或許也會起到一定的作用。2023年已然過半，美聯儲6月會否暫停加息，目前仍存在很大的不確定性。在決議到來前，市場的主旋律恐怕還是震蕩。
2023年06月08日 許曦揚