在一個完整的市場周期中，總會經歷股市崩盤、證券價格暴跌的階段。價格的下跌趨勢可能持續數周、數月，甚至數年之久。這代表股市進入熊市了嗎？

可能是，也可能不是。事實上，判斷一個市場是否已經進入熊市得視具體情況而定。那麽，到底什麽是熊市？

本文將帶大家了解熊市的定義、特征、熊市四大階段，複盤近年發生的熊市及其對市場的影響，以及投資者在市場低迷期間的投資策略。

什麽是熊市？

熊市（bear market）是指市場價格經歷長期或正在持續下跌的趨勢。在熊市期間，由于市場充斥著負面的投資情緒，股票、交易型開放式指數基金（ETFs）和指數基金的價格可能會從近期高點下跌20%以上[9]。

預測整體市場可能下跌的其中一種方式為關注主流指數的價格變動，比如標准普爾500指數（S&P 500），該指數追蹤在美國證券交易所上市的500家最大公司的表現；同時必須觀察指數價格是否呈長期下跌趨勢。當股票、ETFs 和大宗商品等其他證券從高點下跌約20%，且下跌態勢維持幾個月時間，可能就是熊市來臨的征兆。

熊市基本可以反映市場衰退以及其他嚴重的經濟低迷問題。

熊市的類型

熊市通常被分為兩種類型：周期性熊市和長期熊市。

周期性熊市是由于經濟體的正常商業波動所導致，一般而言周期性的熊市幾乎每6至10年就會出現一次，作為對長期繁榮市場的重新調整，因為所有主要經濟領域都經歷了巨大的增長。

另一方面，長期熊市則是由于金融政策、經濟增長放緩、市場泡沫破滅、戰爭和流行病所造成。長期下跌的市場趨勢往往會影響投資者情緒，促使他們趨于謹慎行事並且避免進行大量投資。

高息債券與國庫券往往也會引發長期熊市，這是因為投資者將更加偏向投資在這些零風險的金融工具上，而隨著對證券市場資産需求的下降，會導致市場進入熊市。

我們接著來看看熊市的一些基本特征。

熊市的特征

那麽，你應該根據哪些市場特征判斷自己現在正處于熊市當中？

#1 股市低迷的持續時間

與股市大多數的下跌趨勢不同，熊市發生時股市下跌趨勢持續的時間往往會更長。

#2 股市表現不佳

判斷熊市最普遍的法則是，當證券市場內不同行業股票都經歷了超過20%的持續下跌趨勢，即為邁入熊市。

#3 風險規避增多

當股市開始下跌，大多數投資者會選擇將資金轉移至避險資産，表現變為厭惡風險（risk averse）。一些投資者可能會出售資産，等待風暴平息後，再找一個完美時間點入場投資；或者選擇波動較小的金融工具，以規避下跌風險。

#4 經濟衰退

經濟衰退是熊市的重要特征，它會導致失業率上升、消費習慣減少和通貨膨脹。

造成熊市的原因

熊市的觸發來自以下幾個原因：

經濟增長乏力

當一個國家的經濟增速逐漸放緩，就有可能引發熊市。大多數人民會因為負擔不起某些産品或服務而減少消費。

企業可能會縮減規模或關閉商店；出于預期未來市場價格會更好，生産商也可能會做出囤積商品的行為。

市場泡沫破滅

每當特定的行業泡沫破裂時，都可能拖累整個市場下跌。2008年的房地産泡沫和1998年的互聯網泡沫就是很好的示例。

投資者會清倉將資金撤離，通過退出這些行業來抵消任何更多風險。泡沫破滅將抹去公司的價值，並徹底摧毀投資于該公司的個人資本。

經濟衰退

經濟衰退是觸發熊市的另一項常見因素。就業不足、失業和商業回報率下降將會使股市承壓，最終因願意承受風險的投資者人數下降，導致股市下跌。

公共衛生危機

全球流行病和其他公共衛生危機會使市場陷入困境。以新冠病毒為例，隨著感染激增，投資者從主要經濟體的大多數行業裏撤資。再加上大規模封鎖以防止病毒傳染，造成經濟幾乎全面停擺。

多家企業紛紛倒閉，知名指數基金也出現了空前的下跌現象。

政治沖突

兩國沖突也會讓市場跌入熊市。受到國家政局不穩定的影響，企業和市場都會陷入停擺狀態。近期最顯著的例子便是2022年爆發的俄烏沖突。

此外，選舉前的一段時間或不利的選舉結果或將觸發熊市，尤其當投資者在恐懼、懷疑和不確定性的驅使下，因害怕失去資本而選擇減少投資。

利率趨勢

中央銀行利率的持續上升趨勢也會引發熊市。當債券和國庫券的回報接近證券市場所能提供的回報時，許多投資者會轉而選擇這些金融工具以實現資本增值。那麽，流入證券市場的資本將相應減少。此外，隨著貸款利率提高，投資者也會優化調整個人投資組合，降低風險偏好。

熊市的不同階段

在市場真正觸底之前，將會經歷四個典型階段。

第一階段：意識

在熊市的早期階段，投資者對市場的情緒産生變化，通常會從尋求風險轉向風險厭惡。

部分投資者將縮減其投資組合頭寸，而另一些人則會選擇完全清倉。還有一部分投資者會獲利了結並開始減少他們在不同公司的持股。

第二階段：投降

在投降式抛售（Capitulation）階段，投資者將經歷股價的突然暴跌。這期間許多優秀的公司和銀行都有可能開始面臨虧損或收益遞減。

這個階段往往會使投資者倍感恐懼，繼而令他們對股市前景改變了看法。大量投資者會在這階段開始恐慌性抛售，高成交量的個股價格遭遇重挫，經濟不景氣信號浮現。

第三階段：投機

進入第三階段，投資者逐漸接受並理解市場下跌的原因。盡管這時市場波動仍舊很大，但許多投資者開始對市場重拾信心，在此時入市、建立新頭寸，因此一些股票價格和交易開始提高。

第四階段：預期

在最後一個階段，許多股票價格在低點獲得支撐，股價開始回升；隨著投資者預期牛市將至，樂觀情緒也將帶動經濟複蘇。

過去的熊市例子

在金融市場，熊市其實相當普遍。大多數投資者在其投資生涯中至少都會經歷一次周期性熊市，其中不乏創造歷史的長期熊市。

我們來看看其中幾次具有重要意義的熊市。

2020年熊市

2020年，新冠病毒蔓延全球並快速引發熊市。此次熊市下跌趨勢始于2020年3月，是有記錄以來最短的熊市之一。

標准普爾500指數基金在這次的熊市下跌30%以上，但在隨後的幾個季度中漸漸收複失地。由于病毒的迅速傳播和多國邊境封鎖政策，全球經濟表現出現下滑。在美國，失業率達到14%高點。世界各地有許多小型企業在這場疫情危機中倒閉。

到了2020年10月，股市已經逐漸複蘇，投資者開始重新入市買股票。到2021年初，大多數投資者的持倉已獲得一定盈利，市場走向另一輪牛市。

經濟大蕭條

1929年的經濟大蕭條是歷史上最著名的熊市之一，也被稱為災難性的經濟沖擊，因為它影響了數以百萬計的投資者。華爾街陷入全面恐慌，許多股票價格跌破80%。

在接下來的三年裏，美國的工業領域處于水深火熱之中，失業率飙升至24%，導致消費行為急劇減少。有超過4800家銀行關閉，數百萬平民失去了他們的畢生積蓄。

互聯網泡沫破滅

上個世紀90年代後期，互聯網崛起，在全世界廣泛而快速地發展。這一新趨勢掀起了互聯網投資熱潮，數百萬名投資者向科技相關公司和企業投入了大量資金。

不幸的是，許多投資者並沒有足夠的經驗來檢驗這些公司的估值。在互聯網泡沫于年底破滅前，納斯達克綜合指數曾瘋漲至超過5,000點。

此後，在2000年初，由于大部分新興互聯網業務都是騙局，投資者因資産估值不佳而損失了龐大資金。大量互聯網公司的項目不切實際、不可持續，導致最後轟然倒閉，投資者蒙受巨額財務損失。

房地産泡沫

房地産泡沫由高住房需求觸發，當時市場對住房的需求量增加，推動房價上漲，投資者們紛紛向房地産行業注入額外資金。

2007年美國房地産泡沫事件的主因是寬松的貸款標准和薄弱的監管，使得許多高風險客戶成功申請抵押貸款。在危機發生的前幾年，隨著房屋擁有量達到飽和點，利率持續逐漸上升。許多沒有穩定或足夠收入的借貸者開始面臨難以償還貸款、拖欠按揭的狀況。之後，越來越多的抵押貸款發生違約，進而導致抵押貸款支持證券，以及其他追蹤次級抵押貸款作為基礎商品的金融衍生品的價格暴跌。這些抵押貸款支持的金融産品的虧損引起了投資者的恐慌，隨後凍結了全球貸款體系，最終房地産泡沫破滅，價值數萬億美元的次級抵押貸款投資全數化為烏有。

熊市期間的投資策略

當熊市來臨時，你應該怎麽做？人們總會非常恐慌，但是，就如巴菲特的名言“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，熊市才是投資者入場的好時機。以下是一些熊市時你可以考慮的操作。

分散投資

分散投資是熊市投資操作的關鍵策略之一，幫助你更好地准備和應對熊市變化。與其投資在單一資産類別如房地産，不如分散風險和資本，購買大宗商品、債券、指數基金、股票等資産。

某一資産類別的收益有機會能夠抵消熊市造成的其他資産損失。例如，黃金頭寸可能會抵消熊市期間股票頭寸的虧損。此外，投資交易型開放式指數基金和指數基金也是另一種選擇，因為籃子中的其中一家公司虧損不一定會拖累整個指數表現。

調整資産配置

隨著你的投資目標發生變化，請適時調整當前的資産配置策略，以符合你的財務目標。在熊市中，這意味著你可以考慮將資本轉移到風險較小的資産。

謹記，你應該只投資在符合個人投資策略的資産上。如果你有特定風險偏好，請確保你完全了解並能夠承受在你的投資決定下，任何潛在的不利因素。如果你傾向風險厭惡，關注回報穩定的低風險資産可能更適合你。

避免情緒化的投資決策

在熊市期間，投資者應避免恐慌性抛售資産。如果你的長期投資有可能在未來獲得收益，那麽你可以考慮繼續持有這些頭寸。隨著市場慢慢複蘇，一些具有穩健財務狀況，以及可持續盈利商業模式的公司將有機會在下一次牛市中再度上漲。

運用定期定額投資法

與其等待市場複蘇再從中尋找投資機會，投資者也可以運用定期定額投資法入市。

定期定額投資法是指定期投資固定的資金。從長遠來看，它可以降低你的投資成本，並達到分散投資的目標，組成一個多元化的投資組合。

此文章僅為方便起見而翻譯， 如有任何歧義，請以本文章的英文版本為准。本文章英文版本請參見： https://www.vantage-mkts.com/en-au/academy/bear-market-guide/